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兴业证券:维持农夫山泉买入评级 目标价43.3港元

已阅读:次  更新时间:2022-05-09 19:04  作者:admin  
html模版兴业证券:维持农夫山泉买入评级 目标价43.3港元

  兴业证券发布研究报告称,维持农夫山泉(09633)“买入”评级,预计2022-24年收入为353/421/499亿元,同比+19%/+19%/+18.7%,归母净利润率为23.4%/23.5%/23.6%,目标价43.3港元。公司将延续“包装水+软饮料”双引擎发展格局,布局多品类、多品牌。在巩固和提升产品竞争力的基础上,不断丰富产品矩阵并加速渠道拓展。以研发创新推动产品实力,以数字化系统建设挖掘新零售渠道潜力。

  事件:公司公布2021全年业绩:期内营收297亿元,同比+29.8%;毛利润176.6亿元,同比+30.7%,毛利润率59.5%;归母净利润71.6亿元,同比+35.7%,归母净利润率24.1%。派发末期股息每股0.45元人民币,派息比率70.3%。

  兴业证券主要观点如下:

  全年营收同比高增长,半年度表现均优于过往。

  1)包装水业务营收170.6亿元,同比+22.1%,较2019年增18.9%;21H2营收81.4亿元,同比+18.6%,较19H2增11.6%。

  2)茶饮料业务营收45.8亿元,同比+48.3%,至尊平台游戏中心,较2019年增45.9%;21H2营收24亿元,同比+61.1%,较19H2增78.2%。线上电商渠道及茶饮新产品新口味未茶饮料业务打开销量,21H2增速大幅增增长。

  3)功能饮料业务营收37.0亿元,同比+32.4%,较2019年降2.2%;21H2营收16.9亿元,同比+25.8%,较19H2增12.7%。“等渗”运动能量饮料与KEEP合作,聚焦体育健身赛道,促使功能饮料销量同比激增,实现正增长。

  4)果汁业务营收26.1亿元,同比+22.1%,较2019年增13.1%;21H2营收13.9亿元,同比+34.3%,较19H2增9.6%。

  利润水平增厚,盈利表现较好。

  毛利润176.6亿元,同比+30.7%,较2019年增32.6%;毛利润率59.5%,同比+0.4p.p,较2019年增4p.p。由于年内公司应对PET等材料成本涨幅采取控制策略,有效缓解成本压力。归母净利润71.6亿元,同比+35.7%,较2019年增44.7%;归母净利润率59.5%,同比+1p.p,较2019年增3.5p.p。主要费用率基本持平。2021年销售费用率及行政及管理费用率分别为24.4%及5.9%,与2020年同期基本持平。

  风险提示:原材料价格波动、新品推广不及预期、疫情反复等不确定因素。

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